Juros: Na contramão dos demais ativos, taxas sobem com risco fiscal

Os juros futuros tiveram nova rodada de alta, desta vez mais firme na ponta curta, refletindo a percepção de que a Selic pode permanecer no atual patamar muito mais tempo do que o imaginado ou pior, até voltar a subir, caso se concretize o desenho fiscal da Proposta de Emenda à Constituição (PEC) da Transição pretendida pelo novo governo.

Até porque também os dados de atividade e de inflação têm surpreendido. Após o IPCA de outubro, ontem, ficar acima das estimativas, hoje foi a vez do volume de serviços de setembro superar as previsões, sugerindo certa resistência aos efeitos da política monetária. O saldo da semana foi alta expressiva para todos os vencimentos.

A taxa do contrato de Depósito Interfinanceiro (DI) para janeiro de 2024 fechou a sessão regular em 13,92% e a estendida em 13,97%, de 13,63% ontem, abrindo 30 pontos-base. A do DI para janeiro de 2025 subiu de 13,05% para 13,30% (regular e estendida), e a do DI para janeiro de 2027, de 12,97% para 13,19% (regular) e 13,15% (estendida). Na semana, avançaram, respectivamente, 103, 158 e 169 pontos-base, ante os ajustes da sexta-feira passada.

Apesar do adiamento da PEC, como destaca o economista-chefe da Western Asset, Adauto Lima, nada se comentou sobre o valor de R$ 175 bilhões para acomodar todas as despesas extrateto, valor muito elevado, de cerca de 10% do total da despesa prevista para 2022, que deve ser financiado “via dívida”, uma vez que não se fala sobre a contrapartida das receitas. Para ele, a esperança é que a Câmara barre os exageros fiscais, caso contrário, questiona, “será que o Banco Central fica confortável com a Selic no atual patamar nesse ritmo de expansão de gasto?”

O presidente do Banco Central, Roberto Campos Neto, defendeu hoje que o governo precisa ter “um olho para social e também um olho para o equilíbrio fiscal”, de forma a não elevar as expectativas de inflação e desorganizar o setor produtivo. Reconheceu a forte reação dos ativos ontem, mas tentou passar uma mensagem mais serena, de que é preciso aguardar o desenho final das medidas, o que também contribuiu para tirar um pouco da pressão da curva, de forma pontual, no começo da tarde.

Ele ainda assegurou que o BC vai ajudar o máximo possível para resolver a equação entre a necessidade social e o equilíbrio fiscal. “É cedo para eu falar algo, ainda não tem um plano, é normal aumentar ruído em transição. Precisamos esperar para ver qual é a consolidação disso”, disse, em evento virtual “O Cenário Econômico e a Agenda BC#”, promovido pelo CFA Society Brazil, em São Paulo.

De todo modo, os DIs apontam Selic acima de 14% no fim deste ano e de 13,25% no fim do ano que vem, segundo cálculos da Greenbay Investimentos. Ou seja, ainda que a volatilidade do mercado esteja trazendo distorções aos preços, há apostas na retomada das altas nas próximas reuniões. A precificação de início dos cortes, que ontem era maio, agora passou para junho.

Além dos riscos inflacionários vindos da área fiscal, mais um dado forte da atividade no terceiro trimestre sugere que pode não haver espaço para alívio monetário tão cedo, uma vez que os estímulos fiscais recentes vão na direção contrária. “Uma parte do excesso do DI para janeiro de 2024 é um pouco disso”, afirmou Lima. O volume de serviços prestados subiu 0,9% em setembro ante agosto, acima do teto das previsões (0,8%).