Juros: Curva ganha inclinação com meta de inflação, IPCA e exterior

A curva de juros continuou ganhando inclinação nesta quinta-feira, 9, tendo como principal condutor o debate sobre mudanças nas metas de inflação pelo Conselho Monetário Nacional (CMN), que hoje teve novos capítulos e vem ganhando força dentro do governo e no mercado financeiro. As taxas curtas recuaram, com ajuda ainda do IPCA de janeiro e as vendas do varejo de dezembro abaixo do consenso. As demais subiram, tendo como fator extra a escalada dos juros dos Treasuries e o leilão do Tesouro com aumento do risco.

A taxa do contrato de Depósito Interfinanceiro (DI) para janeiro de 2024 fechou en 13,44%, de 13,55% ontem no ajuste, e a do DI para janeiro de 2025 terminou em 12,89%, de 12,83% ontem. A taxa do DI para janeiro de 2027 saltou a 13,14%, de 12,92% ontem, e a do DI para janeiro de 2029 encerrou em 13,45%, de 13,21%.

Enquanto uma possível mudança no status autônomo do Banco Central (BC) vai se enfraquecendo na bolsa de apostas, por outro lado, ganha força a ideia de alteração dos níveis das metas. Circularam nas mesas de mercado mais cedo informações de que o CMN anteciparia a discussão para a reunião da semana que vem e também que o presidente do BC, Roberto Campos Neto, teria sinalizado a integrantes do governo aumento do objetivo para este ano, de 3,25% para 3,5%.

“A sensação é que o Roberto Campos aquiesceu”, resumiu o economista-chefe da Terra Investimentos, João Mauricio Rosal, para explicar o desenho da curva. Para ele, tal percepção afeta a estrutura a termo como um todo, DIs curtos e longos, “mas mais o longo”. “Tem que aumentar o prêmio. Fica o risco de mais revisões à frente.”

O operador de renda fixa da Nova Futura Investimentos, André Alírio, afirma que o debate está permeado por questões políticas e ideológicas, mas começam a surgir estudos apontando fundamentação técnica para embasar uma possível elevação as metas. “Acredito que a discussão está se aproximando de um denominador comum para elevar. A meu ver, não teria grandes consequências. As metas em todo o mundo estão em xeque”, diz. O ponto é para qual patamar o objetivo vai subir e se haverá uma contrapartida fiscal que também não pressione a atividade.

A política monetária mais restritiva também já é percebida nos indicadores econômicos, como as vendas do varejo que saíram hoje Houve queda de 2,6% em dezembro, na margem, no conceito restrito e alta de 0,4% no ampliado, ambas abaixo dos consensos de -0,8% e +0,8%. Sete das oito atividades do varejo recuaram.

Já o IPCA de janeiro (0,53%) subiu menos do que apontava a mediana das estimativas (0,57%), com desaceleração ante dezembro (0,62%) e leitura favorável dos preços de abertura. Por outro lado, é praticamente unânime a retomada do fôlego da inflação em fevereiro, em função dos ajustes de preços em combustíveis e Educação.

O exterior estava acomodado na primeira parte do dia, mas à tarde os yields dos Treasuries passaram a renovar máximas em sequência, elevando a pressão sobre os DIs. O da T-Note de dez anos, referência para a curva local, que pela manhã estava em baixa, virou para cima, tocando 3,68%, de 3,63% ontem. O movimento se deu após leilão de US$ 21 bilhões em T-Bond de 30 anos, que teve demanda abaixo da média.

Na gestão da dívida, o Tesouro foi bem sucedido na oferta de prefixados, vendendo integralmente os lotes de 10 milhões de LTN e 2 milhões de NTN-F, com risco para o mercado em DV01 de US$ 468 mil, ante apenas US$ 88 mil na semana passada, segundo a Necton Investimentos. As taxas saíram dentro do consenso, com exceção à do papel mais longo, a NTN-F 2033, que ficou abaixo.